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关注甲醇和烯烃对冲机会

最近，甲醇紧跟原油步伐。在原油跌破50美元/桶后，甲醇期货再创新低，主力1506合约1月13日最低探至1897元/吨；随着原油价格回升，甲醇期货又回到2000元/吨关口。

甲醇方向不明，可关注甲醇和烯烃之间的对冲机会

在原油价格大幅波动、方向未明的情况下，做多、做空甲醇面临的风险都比较大，建议关注甲醇和烯烃之间的对冲机会。

2014年煤制烯烃发展迅猛，先后有多套煤制烯烃装置投产。截至2014年年底，煤制烯烃产能达到662万吨/年，理论需要消费甲醇1986万吨/年，占甲醇实际消耗量的35%左右，2015年有望成为甲醇需求的第一大下游产业。故甲醇和烯烃的关系越来越紧密。

煤制聚烯烃主要分为三个步骤，首先是煤制甲醇，其次是甲醇制乙烯、丙烯单体，最后是聚合。即生产过程为：煤→甲醇→乙烯、丙烯→聚乙烯、聚丙烯，并且，甲醇和乙烯、丙烯也可以作为最终商品对外出售。当烯烃利润相对较低时，企业可以关停烯烃单元，单独外卖甲醇，以提高利润。当甲醇生产亏损而烯烃环节利润丰厚时，企业可以关停甲醇装置，外购甲醇生产聚烯烃。而如果甲醇到乙烯、丙烯单体环节亏损或利润过低、但是聚合环节利润丰厚时，企业也可以外购烯烃单体进行聚合。

卖L1505买ME1505

甲醇从2014年12月以来跌幅达20%，而塑料区间振荡，PP跌8%左右，这造成甲醇制烯烃环节利润从亏损边缘快速回升。现在国内甲醇生产企业全线亏损，而聚烯烃环节利润丰厚。石脑油制烯烃的成本在5400元/吨左右，西北一体化煤制聚烯烃的成本在6000元/吨左右，西北外购甲醇制烯烃的成本在4900元/吨左右，聚烯烃的利润在2500—3600元/吨，可谓丰厚，烯烃企业普遍保持高开工率。目前西北甲醇价格1300元/吨，离2009年2月最低价1250元/吨只有一步之遥。如果这种价格低迷态势持续，那么甲醇生产企业减产意愿会较强，像2009年年初那样大面积停工的情况可能出现。目前，煤制甲醇环节亏损，甲醇制烯烃环节利润丰厚，一体化企业或降低自身煤制甲醇装置开工率，外购甲醇制烯烃。所以，投资者可以选择买甲醇卖烯烃进行对冲。

而PE比PP期货和现货价格都高1000元/吨以上，对于企业而言，生产PE和PP的成本是无差异的，MTO装置可以一定程度上调节乙烯和丙烯的产出比。所以，选择卖出LLDPE较好。而根据3吨甲醇生产1吨烯烃的原料投入产出关系，可以卖出3手LL1505(15吨)，同时买入1手ME505(50吨)进行配比。

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