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【资讯】李奇霖PPP加速签约恐分流股市资金

发布时间:2020-10-17 00:15:32 阅读: 来源:酒架厂家

李奇霖:PPP加速签约恐分流股市资金

PPP加速签约和政府性基金放量,对资金产生了一定的分流。二季度PPP项目签约速度明显加快,主要原因是国办发文规范引导,同时地方政府迫于经济下行压力加快项目推介,借由“明股实债”的模式吸引社会资本。

7月27日上证综指大幅下挫8.48%,创下了8年来的最大单日跌幅。沪深300、中证500期货全线跌停,上证50期货各期限品种跌幅也均在8%以上。7月28日上证综指收于3663点,下跌1.68%,各股指期货也以跌收尾。前期大跌给股民造成的创伤还未愈合,如今市场再度陷入恐慌。回顾去年7月至今A股的走势,大涨大跌是其最鲜明的特点,为何A股如此任性呢?  前期股市快速上涨,并非源于基本面向好,而是流动性改善驱动。来自央行、金融体系和实体经济的合力使股市流动性充裕,推动了股市快速上涨。  首先,央行连续全面宽松。当连续下调正回购利率和注入基础货币后,实体融资成本依然高企,央行只好降息。降息继续压低无风险收益率和信用溢价,提升了股市的相对吸引力。此外,通过降息,降低了企业财务费用,直接改善企业盈利,提升了中长期负债占比较高企业的估值。  其次,金融体系持续为股市输入流动性。在宏观经济不断下行背景下,相比盈利,银行更关注自身资产的安全性,流动性沉积于金融体系内部。在股市快速上涨时,两融需求越来越旺盛,券商自有资金不足,转而寻找长期稳定的资金来源。正好银行由于严监管和风险偏好回落,失去了对非标和同业创新的兴趣,沉积了大量的基础货币和理财资金用不到实体。在此背景下,券商将已有的融资融券资产向银行抵押融资,银行业积极让沉积的流动性和理财资金通过伞形信托进入股市。  最后,实体经济发生资产重配。长期以来,房地产作为居民无风险投资标的,分流了大量居民储蓄。随着劳动力人口进入拐点和城镇化进程放缓,房地产开始进入长周期下行通道,不再具有无风险投资价值,居民资产开始重配。而在经历了2008年的产能扩张后,重工业产能过剩,PPI已连续40个月为负,且目前来看转正遥遥无期,工业企业资本开支意愿减弱。来自实体的资金转移,又在股市上扬中得到强化。  在三股合力的作用下,上证综指到达5178点的高位。这时市场本身已敏感,管理层对场外配资开启严监管模式,引发连锁反应,大盘持续下跌。  大跌导致居民财富蒸发,后期市场又开始缺乏流动性,出现持续千股跌停的局面。国家队进场护盘,为市场注入流动性,大盘企稳反弹。而近期一些利空因素使市场流动性出现边际上的变化。  PPP加速签约和政府性基金放量,对资金产生了一定的分流。二季度PPP项目签约速度明显加快,主要原因是国办发文规范引导,同时地方政府迫于经济下行压力加快项目推介,借由“明股实债”的模式吸引社会资本。  此外,城镇化基金也逐步放量。城镇化基金的模式和PPP类似,也是以政府信用保障社会资本的安全和收益。目前来看,各地的城镇化基金撬动社会资本的杠杆大概是1:4。总的来说,PPP和城镇化基金都是政府为社会资本提供政府信用担保资产的新渠道,创造了新的无风险高收益资产,可能会对资金产生一定的分流作用。  美联储加息预期强烈,对人民币资产产生冲击。为应对金融危机,美联储在2008年连续降低联邦基金目标利率,并维持到现在。目前美国经济已企稳,加息已被美联储提上日程。尽管现在还未明确具体加息时点,但根据美国联邦公开市场委员会委员的表态,9月首次加息的概率较大。美联储加息的新闻,对包括中国在内的新兴市场国家资本市场造成了一定冲击。  根据以往经验,美联储加息将持续较长时间,加息周期内美元指数进一步走强的概率较大,使人民币面临持续的贬值压力,易造成资本外流,对人民币资产价格产生持续冲击。  近期猪价上涨增加了市场对通胀的担忧。货币宽松是本轮牛市的重要支柱,而通胀则是低迷的必要条件。根据历史经验,猪肉价格同比与CPI同比保持较强的相关性,而近期猪价的快速上涨引发市场对货币政策是否转向的担忧。  虽然猪周期不至于导致货币政策转向收紧,但对投资来说,边际上的变化毕竟是最重要的。如果猪周期导致CPI年底有上升至2%的压力,那么央行确定的实际利率就为负值了,这意味着降息几乎没有空间。  因此,股市的下跌固然受到了去杠杆、市场信心不足等短期因素的冲击,但宏观经济层面一些不利市场流动性的因素也正在慢慢发酵。

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